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23Q1 收入端大幅增长，利润端显著缩窄略超预期。2022 年稳健运营，2023Q1诊疗量快速恢复。优势学科持续打造，科教研协同一体推进。

23Q1 收入端大幅增长，利润端显著缩窄略超预期。公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现营收27.11 亿元（贴近预告上限）及归母净利润-11.77 亿元。2023Q1 公司多项经营指标向好：①实现营收10.59 亿元（为历史单季度最高），同比大幅增长247.40%；②实现净利润-7474.05 万元，亏损幅度较2022Q1 的-4.28 亿元同比大幅收窄；③实现经营活动现金流净额2.23 亿元，同比由负转正；④实现销售毛利率8.19%，同比大幅改善。2022 年公司业绩受西安本地疫情反复影响，2023Q1 收入端在北院区投用及防疫政策优化下兑现快速增长，略超市场此前预期。

2022 年稳健运营，2023Q1 诊疗量快速恢复。2022 年，国际医学中心医院实现住院服务量6.29 万人次，同比增长0.68%；手术量3.05 万台次，同比下降0.4%；高新医院实现住院服务量 4.14 万人次及手术量 2.79 万台次，分别同比-17.47%/+2.17%，各项重要医疗质量指标全部达标。截至2023 年3 月，公司高新医院床位入住已接近满床，中心医院及北院区合计入住床位数已达3200 床左右，异地患者占比已恢复至20-30%的水平，2023 年公司业绩有望显著受益于院内诊疗量恢复。同时公司布局的辅助生殖、整形美容、高端妇儿、康复诊疗等特色专科有望持续推进，未来盈利能力有望持续兑现。

优势学科持续打造，科教研协同一体推进。2022 年内公司布局的西北首家质子中心项目开工建设，且成立内分泌代谢病医院，新开心脏内科七病区及8 个MDT 门诊。公司申报心血管内科、心脏大血管外科、呼吸内科、胸腔外科、消化内科、整形外科、麻醉科等21 个专业的西安市医学重点学科、优势专科。2022年公司引进各类人员560 人，其中博士19 人、硕士67 人，高级职称11 人、中级职称25 人。2022 年，公司获批国家级继续教育项目6 项、省级继续教育项目11 项，举办国家级、省级继续教育项目13 项； 获批国家心律失常介入、结构性心脏病介入培训基地；成为温州医科大学教学医院，与西北大学联合申报临床专业学位硕士点，科教研协同一体推进助力长远发展。

风险因素：医保支付政策变动风险；医疗事故风险；公司旗下医院床位爬坡不及预期；公司新业务放量不及预期。

盈利预测及估值：公司为国内稀缺的大型综合医疗服务集团，积极探索“综合医疗+特色专科”的业务模式。我们维持公司2023-2024 年EPS 预测0.01/0.11元，并新增2025 年EPS 预测0.21 元。考虑到短期公司两家核心医院（中心医院、中心医院北院区）尚处爬坡期，以及未来业绩成长的高确定性，我们采用DCF 估值法，考虑到公司商洛医院股权出让有望于近期完成，小幅调整半显性期营收增速，给予目标价14 元，维持“买入”评级。